Pernod Ricard
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Boissons
PERNOD RICARD Suite aux résultats annuels 2005/06 (à fin juin 2006) publiés le 21/09/06, le titre a été sanctionné (-4.7% à la clôture), les analystes ayant été déçus par les performances opérationnelles du groupe (1259M€ contre 1297M€ attendus), d’autant plus que les synergies de coût ont été plus importantes que prévus (155 contre 120 attendus). La réaction du marché nous semble excessive, les fondamentaux restent bien orientés, nous restons positifs sur le titre avec un objectif de 185 € à horizon un an. Les performances sont tirées par l’Asie , zone où la croissance est la plus forte (marge opérationnelle à +20.6%) et certains spiritueux premium (Ballantine’s, Beefeater, Jameson, Chivas, Martell). En France, les volumes de Ricard ont augmenté de 5% et les autres anisés du groupe croissent plus vite que leurs concurrents. Lors de l’Assemblée Générale du 7 novembre, le groupe devrait revoir à la hausse son objectif historique de croissance organique des ventes, de l’ordre de 6%. Le groupe a réitéré sa volonté d’acquérir une grande marque de vodka : soit Stolichnaya qu’il possède déjà en partie, soit Absolut, dont la maison mère Vin & Sprit AB pourrait être mis en vente dès l’an prochain par l’Etat suédois à la faveur du changement de majorité. L’avis de Boursomax : On peut profiter du trou d’air actuel connu par la valeur pour se renforcer en comptant sur 5 points forts :1) une évolution positive des marges sur les 5 prochaines années 2) des opportunités de hausse sur la croissance organique des ventes 3) une exposition importante aux marchés à forte croissance (Asie notamment) 4) une politique d’acquisitions efficace et ciblée (marques premium) 5) une valeur qui se traite à des niveaux de valorisation intéressants par rapport aux concurrents : PE 2006/07e de 16.5x contre 16.9x pour Diageo et 21.9x pour Rémy Cointreau Nous restons donc à l’Achat avec un objectif de cours de 185 €
